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财政部开展国债做市支持操作一周年有力提升国债二级市场活跃度

20176月启动国债做市支持机制以来,财政部按月在全国银行间债券市场开展国债做市支持操作,对明显供大于求的国债品种,从做市商手中适量买回(随买),对明显供小于求的国债品种,向做市商提供适量国债以供流通(随卖),支持做市商做市,提升国债二级市场活跃度,国债收益率曲线进一步完善。

一、基本情况

20176月至20185月,财政部先后开展12次国债做市支持操作,操作额151.4亿元,其中,随买5次,金额34.7亿元;随卖7次,金额116.7亿元。12次操作平均利率3.46%,其中,随买3.60%;随卖3.42%。总体看,开展国债做市支持操作以来,相关工作开展平稳有序,各方反映良好。主要有以下特点:一是充分了解市场需求。每次做市支持操作前,财政部收集参与机构对操作方向、券种和规模等需求,经商人民银行并综合考虑中央库款、银行体系流动性等情况,对国债做市支持操作进行科学安排。二是市场成员积极参与。中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行等全部11家国债做市支持机构均参与了每次操作,投标踊跃,12次操作平均投标额接近计划操作额的3倍。三是操作利率客观公允。竞价过程中,参与机构自主投标且较为理性,12次操作的中标利率都贴近国债二级市场同期限国债收益率水平,较为客观地反映了市场状况。

二、主要成效

建立国债做市支持机制是落实十八届三中全会关于健全反映市场供求关系的国债收益率曲线精神的一项重要举措。从启动国债做市支持机制近一年的情况看,实施国债做市支持操作,达到了预期目的,取得了较好的效果。

(一)有效调节国债二级市场供求。

已形成财政部按月定期面向国债做市支持参与机构开展随买或随卖操作的机制,以此为抓手,调节国债市场供求,保障了国债市场做市连续不断进行,促进了国债一、二级市场协调发展。比如,2018年初,1年期国债收益率明显下行,市场对1年期国债需求较为强烈,出现供不应求情况,通过201813月连续三个月对债券代码为1700241年期附息国债开展随卖操作,1年期国债市场供求关系趋于平衡,收益率有所上行,长短期国债利差逐步收窄。

(二)降低国债市场交易风险。

国债做市支持机制切实增加了做市商的权利,减轻了做市商履行报价做市义务的压力,增强了做市商报价做市的信心,调动起做市商参与国债做市的积极性。同时,国债做市支持的开展扩大了国债期货可交割券规模,降低了国债期货交割风险,实现了期、现货市场的良性互动。

三)提高国债市场流动性。

国债做市支持操作通过改善做市券种供求不平衡状况,活跃国债市场交易,撬动市场流动性整体提升。20184月上旬,债券代码为1800015年期附息国债收益率下行较快,市场需求较高,4月、5月连续对该只国债开展随卖操作后,市场交易及配置需求得以满足,做市成交量显著增加,达到上市以来峰值。开展国债做市支持操作以来,国债现券交易量、国债做市成交量分别较上年增长26%157%

(四)国债收益率曲线进一步完善。

国债做市支持机制运行近一年来,充分发挥其调节市场余缺的作用,对国债收益率起到较好的引导作用,为健全反映市场供求关系的国债收益率曲线奠定了市场基础。比如,20176月,首次国债做市支持操作前一交易日,1年期、10年期国债收益率明显倒挂,完成1年期国债随买操作当日,1年期、10年期国债收益率利差收窄,以后逐步回归常态,国债收益率曲线形态得到修复。

下一步,财政部将密切关注国债市场情况,继续有序开展国债做市支持操作,不断完善国债做市支持机制,促进国债市场健康发展。

 

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